果然央行3月续买黄金，今天消息，中国央行续第五个月增持黄金，月度买入了9万盎司，约2.8吨。果然如我之前文章中的判断，近期yh买黄金的脚步不会停。那么问题来了，最近黄金从高位跳水，要不要趁机买入？ 其实最近这么暴风骤雨，不适合小投资者参与投机，预计4月下旬全球市场有所恢复，建议到时候可从配置角度考虑入手，当前信息不充分波动有太大，还是先看着

未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间；将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策；以实实在在的政策措施坚决稳住资本市场，稳定市场信心，相关预案政策将陆续出台；各级政府将“一行一案”“一企一策”精准帮扶受冲击较大的行业和企业，支持企业调整经营

一、关税政策与贸易摩擦 1. 中国对美加征34%关税生效（4月10日） - 对所有原产于美国的进口商品加征34%关税，涵盖农产品、能源、高科技产品等。 2. 美国“对等关税”生效（4月9日） - 对全球贸易伙伴实施10%基准关税，对部分国家（如中国、欧盟）加征最高46%附加税。 3. 欧盟拟对美采取全面反制措施（4月13日） - 计划对价值180亿欧元的美国商品加征关税，涉及汽车、农产品等领域。 二、宏观经济与数据发布 4. 中国通胀与金融数据公布（4月9日-15日）

加了加了，老川动手了，亚洲地区最狠，加30多甚至40以上，大陆34，台湾省32，RMB汇率大跳。老美是收盘公布的，但股指期货暴跌，今天看大A，晚上美国要黑色星期五了，墨加还执行和美的协议不加。老美还呼吁不要和美对着干，我看只能干了。

昨天统计局公布了3月PMI数据，其中制造业PMI为50.5%，环比上升0.3个百分点；非制造业商务活动指数为50.8%，环比上升0.4个百分点；综合PMI产出指数为51.4%，环比上升0.3个百分点。 整体来看，今年3数据和历年3月PMI读数趋势一致，都是普遍回升，但由于该指标为环比数据，读数强弱易受春节假期分布影响，指向性尚需观察。整体上今年3月环比动能表观弱于去年同期、但强于春节可比的2022年和2017年。分项上，建筑业弱于季节性，其他类别环比升幅也均好

近期川普在关税立场非常强硬，预计在4月2日的时限上，他会玩真的。但是对中国来说这一轮关税大战主战场不在中国。老川当选前，美国对华进口关税平均税率约为10.7%，上任后川普分两次对华各加征10%关税。如果对等关税第一轮是税率对等，主要受影响是美国的长期贸易盟友，加，墨，欧，日，韩甚至印度等。只有这一轮川普得手后得寸进尺，开始又一轮对等贸易额关税战，才可能使我们重新成为主要战场。 从对金融市场的影响看，对等关税一方

2025年3月31日至4月6日（下周）金融市场重要数据及事件如下： 一、重要经济数据 1. 3月31日：中国公布3月官方制造业PMI（预期50.1）、财新制造业PMI（前值51.8）。 2. 4月1日：澳洲联储公布利率决议，欧元区发布3月CPI数据（前值5.6%）。 3. 4月3日：中国3月财新服务业PMI（前值51.5）。 4. 4月4日：美国3月非农就业报告发布（预期新增13.5万人，失业率4.1%），中国（含港台）交易所因清明节休市。 二、政策与事件 1. 4月2日： - 特朗普计划宣布“对等关税”，

交通银行、中国银行、建设银行和邮储银行齐齐发布公告称，董事会通过了向特定对象发行A股股票的议案，并对外发布关于财政部战略投资该行的公告。财政部将以现金方式认购中国银行、建设银行全部新发行股份，并包揽交通银行、邮储银行超过九成的新发行股份，合计出资规模达5000亿元。四家银行此番集中公告意味着财政部发行特别国债补充大行资本落地在即。交行特别指出，本次发行完成后，财政部持股比例超过30%，将成为该行控股股东。而

结束跨季资金紧张后，4月份大行负债压力边际缓解，可能随着贷款投放需求放缓，转而在固收市场倾向增加融出。但是4月内yh货币工具到期数量较大，国债发行可能提速，加之税款结算量较大，可能对当月资金面造扰动，因此要关注yh的日常操作。好在近期yh态度已有变化，结合中美贸易摩擦的不确定性和基本面走势偏弱，央行一直表述的降准降息值得期待。综合季节性，yh态度和大行投放等因素，4月资金利率中枢可能回落、分层延续低位，1年期AAA存

央行3月以来第四次公开提到择机降准降息，分析认为，二季度实体自发性的需求不足或仍突出，实际利率居高不下，降准、降息的必要性有所增强，不排除进入二季度后，我国贸易、科技领域外围压力增加，也需要货币政策适度加力对冲上述负面影响，随着美国经济、物价走弱，美联储6月降息的概率增加，在一定程度上打开了国内货币宽松空间，二季度降准降息窗口有望打开，今年降息力度将高于去年，全年降息幅度有可能达到50个基点，降幅高于

整体经济继续修复，最新统计局数据显示，1-2月，全国规上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。2月末，规上工业企业资产负债率为57.4%，同比上升0.2个百分点。 地产方面是结构性修复，最近部分地区出现地王，显示新房的结构性修复目标达成。杭州作为准一线城市，前天4宗宅地出让整体平均溢价率52%。而房企也出现经济修复迹象，碧桂园发布年报显示，2024年营收439.9亿元，同比增长3.2%；净利润18.1亿元，同比增长518.7%。 但是我仍认为这些

黄金稳稳站在3000美元的历史高点并后劲十足，从历史看，这一轮涨持续了2年半，价格肯定是高，但是大玩家可能不这么看 3月24日人保财险、中国人寿、平安人寿、太保寿险成为上海黄金交易所首批保险类会员，随后在3月25日四家机构分别以不同方式买入黄金。这是继国际市场各大央行买入黄金后，又一股不可小觑的购买力量。 在金价3000多美元的位置，国内机构为何还要抢购黄金？实际上，美国那边抢购黄金的势头更猛，国内机构在这方面受政策限

今天国债接续大涨，已经从最底部涨了7，8天说说后面看法 今天涨很重要原因是传说大行开始觉得中期债配置价值出来了，开始收券。结果是债市一通猛涨。 对于个人来说，消息自然没机构多，但是这些机构有个很大的问题，就是他们的资金只能买券，最多做做波动交易。 比如说，7年期国债也就是年化1.7%多的收益率，对个来说可以选三年2.7%年化的存款，无非是没有流动性，但也没有波动性呀！所以债券投资含债基的比例，以及固收理财的比例不要

今天热点事件不少，央妈昨天公布的MLF新政，细节不多说了，关键是净投放资金。结合一早逆回购（omo）也是大幅净投放，债市算是再接再厉。股这边昨天受小作文刺激，小盘股虽有回升也难持续，加上港股小米50亿美元额度的配股，给南下资金上了一课，恒科继续疲弱。 近期看，还是债和红利股受追捧，处于风格变化和震荡阶段，只要蓝筹红利能支撑A股难有大的波动，至于医药股的波动可以忽略，可能还和上周预测的那样，震荡中走高-震荡中走低

Deepseek的成功不仅改变国人的工作生活，也将深刻影响中国的宏观经济增长模式 一方面，大厂会坚定扩大AI相关投资的信心，另一方面，各行业AI应用的迅速推广，有助于提升行业工作效率，进而会扩大对AI的基础需求。总投资的增长，还会带动各行业劳动生产率提升，成为宏观经济增长的新动能。 当前国内房地产投资低迷，推动经济增长旧动能增长疲软。今年1-2月全国房地产开发投资同比下降9.8%，降幅超过1100亿元。迅速崛起的AI投资对于新旧动能转

昨晚，国际黄金市场出现剧烈波动，伦敦现货黄金价格突然直线下跌，一度跌破3000美元/盎司关口，较此前一交易日创下的历史新高3057.51美元/盎司，最多下跌逾50美元 。截至北京时间23点，伦敦现货黄金价格报3015.73美元/盎司，跌幅达到0.94%；COMEX黄金期货同样表现不佳，跌0.95%，报3015美元/盎司 。 此次黄金价格突然下跌，主要原因在于部分投资者获利了结。在金价创下历史新高后，市场积累了较多获利盘，部分投资者选择落袋为安，引发抛售潮，导致

美国在世贸组织（WTO）已同意分别同中国、加拿大就关税问题进行磋商。近半个月，加拿大两次向WTO对美提起争端申诉。而中方也已两次就美方加征关税措施诉至WTO。

Wind统计显示，2025.2.10-3.17区间，878只短期纯债型基金（多类份额、分开计算，下同）算术平均收益率为-0.18%，3407只中长期纯债型基金算术平均收益率为-0.79%，混合型一级债基算术平均收益率为-0.35%，混合型二级债基算术平均收益率为+0.20%。 不过，上述区间内，878只短期纯债型基金中，有208只获得了正收益，占比23.69%；3407只中长期纯债型基金中，有364只获得了正收益，占比10.68%。 总的来说，一些债基通过调整投资标的，包括缩短久期和其他避险措施

要洗牌了？

最近债市狂跌，黄金猛涨，存款阶段性小幅下跌，股市还算稳定。建议重新调整资产配置，以下供参考: 1.存款目前还有2.6-2.7%三年的现金和3.3-3.5%三年的积分可存，50万以内还可以继续增加。未来情况看，2.5%以上都是可以继续增加配置的水平。 2.债券方面，目前十年期1.9%的收益率，三十年2.1%多，还可以少量配置，总的来说占比不用太高，因为这个水平会形成未来3-5年的大幅波动中的下降趋势，单靠配置，收益不高，且波动大，有较强交易能力的债券

周二上午影响债市因素有三，一是今天央行逆回购2733亿元，净投放1156亿，方向和规模按说足够稳定市场，但是今天税期资金走款，所以很难判断央***作是否是安抚债券多头受伤的心。三是今天股市热点主要在香港，A股跷跷板效应不明显。 今天债券小涨，但是这两天市场资金利率总体还在高位，十年期国债收益率达到1.9%左右，30年期都冲2.2%了。这么高的利率不要说投资没钱赚，后续新发债也是个难题。

国债跌的吓人呀，是价值回归呢还是超调？ 今天央行icon逆回购继续小幅收紧资金，shibor7天利率小幅上行，股市受周末提振消费政策影响继续涨势，RMB汇率小幅下行，最新宏观经济数据显示总量回稳和新动能发力迹象，对债市特么都不是好消息，但这跌幅有些吓人呢 看来，短期ym还要控制资金，经济面虽然不算好但也难言变差，毕竟各种政策给人期望，债市还要慢慢消化自己当初抢跑的预期 继续熬，跌多了，机会就出来了，基本面也会有惊喜了

高盛近期在欧洲进行的中国消费必需品行业市场调研显示，离岸投资者对中国消费复苏的持续性抱有期待，并密切关注政策刺激、消费模式变化和新兴趋势。 欧洲的基金自2025年1月以来，一直在加仓，一方面由于全球共同基金中中国配置比例仍然较低（1月份仅为8个百分位），另一方面海外投资者，尤其是EM基金，正逐步看好并增持中国消费股。

提振消费终于不再是以旧换新独木支撑了，周末公布了《提振消费专项行动方案》，前两点稳定和增加收入，生养教支持和补助，算是亮点和实惠，其他从服务消费领域政策等多个方面都有细致和全面的要求，可以说有里有面。明天多部委的新闻发布会也将有更详细的介绍，终于不用再干巴巴的用以旧换新撑门面了。 不过政策细化和展开是一个方面，真金白银，更有说服力，还是之前的分析，预计还是各地区自己推动为主，毕竟抢来人口，也就抢到

国内 - 经济数据公布：3月17日，国家统计局将公布2025年2月商品住宅销售价格指数月度报告；国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况。3月20日，将公布最新贷款市场报价利率（LPR）。此外，下周央行公开市场将有5262亿元逆回购到期，下周一还有3870亿元MLF到期，下周二有1200亿元国库现金定存到期。 - 公司重要动态：3月17日，比亚迪将举办超级e平台技术发布会。3月20日，华为将举办华为Pura先锋盛典及鸿蒙智行新品发布会。 - 会议活

AI推动中国市场重估 未来盈利增长成关键 思睿集团首席经济学家洪灏近日表示，年初至今中国市场是全球表现最佳的市场，年内恒生科技股累计上涨超过30%，截至2月南下投资港股的资金累计超过400亿美元，DeepSeek为首的人工智能热潮是今轮中国市场估值重估的主要推动力。他指出，如今港股市场情绪极度高涨，资金争相涌入，港股市净率已回升至2021年3月和2023年2月以来的高位，考虑到市场价格波动领先于宏观周期波动，认为基本面的变化将决定今轮

如果以国内客流量、运力、价格情况分析国内机场及区域经济运行情况，3月1日到14日国内50大机场中，24个机场客流量负增长，38个机场价格负增长，杭州、沈阳、深圳经济活跃度最高。通过这些数据，能够反映出当前出行需求整体偏弱，经济活跃度不高。行业层面能够反映出航空公司基于疲软的需求取消运力投放较多，故38个机场座位数同比下降。

3月14日，金融监管总局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费： - 丰富供给：围绕多元消费场景，创新金融产品与服务，加大对消费服务行业信贷投放，支持消费供给主体发展。 - 优化管理：银行在风险可控下，加大个人消费贷投放，合理设置贷款要素，完善尽职免责，探索线上信用卡业务。 - 开展纾困：针对暂时困难的借款人，合理商定还款安排，经审核为符合条件者提供续贷支持。 - 改善环境：规范贷款合同，明示融资成本，便利

纽约期金大涨，突破3000美元关口，创下历史新高。伦敦现货黄金现最高达2989美元/盎司，也达到历史最高。 不知道各国央行推动的购买力量还有多大的后颈，但川普上台后各种关税站，也对黄金上涨形成一股助力。中国央行已连续四个月增持黄金，看来决心坚定。跟着央妈上车的，就好好享受一段美妙旅程吧

央行召开扩大会议指出，实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。国家外汇管理局：加强外汇市场逆周期调节和预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。国家金融监督管理总局：持续推进城市房地产融资协调机制扩围增效，坚决做好保交房工作，加快制定出台与房地产发展新模式相适应的融资制度。中国人民银行、国家外汇管理局：持续扩大跨国公司本外币一体化资金池业务试点。

之前分享过A股市场年化收益率4%左右但波动率高达14%，像我这样没办法专注题材和短线（也没能力）的人，很难在股市中赚钱。相反红利策略会好的多，特别是结合定投和组合策略（与科技投资结合的杠铃策略）。统计近期的数据，2015-2024年的10年，中证红利全收益指数累计涨幅超过150.71%，不仅跑赢同期沪深300全收益指数的41.73%和万得全A指数的42.88%，而且波动率也相对较低。 指数名称 年化收益率年化波动率 沪深300全收益6.2% 26.9% 万得全A 6.9% 23.7% 中

这一轮200日均线上方持续了497天。为历史第二长涨势。 分析人士表示，关注接下来的两周：当它持续低于200日均线，并在接下来的两周内出现至少-3.5%的回调时，这通常会导致熊市。而当两周内的回调低于-3.5%时，1年的回报都是正值。

今年全国两会期间，多位人民银行体系代表委员带来了金融领域相关的议案提案，在修订上，他们建议：明确健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架；明确人民银行实施宏观信贷管理职责，健全完善金融市场和金融市场基础设施管理规定，完善与中央银行履职相适应的财务预算管理体系，金融法需明确金融机构的设立条件、审批程序、业务范围和风险管理要求，加强对金融机构公司治理结构的规范，建立金融机构市场退出机制，明确破产清

周一晚美股引发的股市大跌，带崩了欧股，甚至原油和黄金都不能幸免。 A股咋办？ 周二早间，A股和港股均大幅低开，但是到收盘，上证和创业板等指数上涨收盘，恒生指数情绪稳定，恒生科技指数上涨1.39%。看来短期内“东升西降”的信心，使海内外股市的震荡方式完全不同——美股已经开始将之前的吵吵的各种风险Price-in，而东大的外贸地产通缩等风险还在赶来的路上。 与之对应的是债市的疲弱，今天ym继续净回笼，利率水平地位波动，债市受股

周一，特朗普有关经济衰退的言论引爆避险情绪，美股大跌，道指收跌2.08%，标普500指数跌2.7%，纳指跌4%。特斯拉(TSLA.O)暴跌15.4%，苹果(AAPL.O)跌近5%，英伟达(NVDA.O)跌5%。纳斯达克中国金龙指数跌3.59%，阿里巴巴(BABA.N)跌近6%，理想汽车(LI.O)跌5%。欧股主要股指集体收跌，德国DAX30指数收跌1.69%；英国富时100指数收跌0.92%；欧洲斯托克50指数收跌1.49%。 受获利了结和股市大跌的影响，现货黄金大幅回调，最终收报2889.33美元/盎司。现货白银收跌1.32%，报32.1美元/

普通人感受不到的锚利率变化，从shibor看债基和理财产品的趋势 普通人感觉利率从去年初以来一直是下降的，这是因为普通人看到的是居民存款利率，而作为锚的银行间市场利率，在今年以来和存款利率变动趋势产生背离，更和央行公开市场操作的逆回购利率倒挂。 银行间市场资金利率，一方面受全市场资金影响，也和ym的各类公开市场操作密切相关。今年以来，银行间1天和7天拆借利率（Shibor）一改之前几个季度震荡走低的趋势，转而上行，并且长

国内方面 1. **全国两会闭幕**：2025年全国两会将于3月11日闭幕，会议期间的政策决策和讨论可能为市场提供重要的投资指引。 2. **央行公开市场操作**：央行公开市场将有16592亿元逆回购到期，市场将密切关注央行的流动性管理操作。 3. **公司财报**：理想汽车等公司即将发布业绩报告，投资者将关注这些公司的财务表现和未来展望。 国际方面 1. **加拿大央行利率决议**：3月12日，加拿大央行将公布利率决策，市场普遍预期可能降息，以应对疲软的就业

2月份通缩持续，3月也不乐观，最新统计局数据看到亮点不多 国家统计局周日公布了2月份CPI和PPI数据，总得来说通缩还在延续。具体来说，居民消费价格指数CPI环比下降0.2%（前值：+0.7%）、同比下降0.7%（前值：+0.5%）；工业生产者出厂价格指数PPI环比下降0.1%（前值：-0.2%），同比下降2.2%（前值：-2.3%）。 平滑春节因素，CPI数据稍好些，但也还是弱于往年。考虑到去年食品价格高基数和油价变化，3月份CPI不容乐观。 值得关注还有两点一是本月工业品

最近债券市场跌跌不休，长债领跌，30年期国债ETF周线四连阴，本周大跌1.36%。全市场债券ETF里，近一个月只有两只可转债ETF有正收益。3680只债基中，2900只近一个月净值下跌，占比78%。 二级市场这熊样，债基发行终于崩了。本周兴华兴盛纯债基金募集失败，这是一年半以来首次。只能哀叹这只中长期纯债基金实在生不逢时。 开年各种因素下，央行紧资金效应发威，机构降杠杆降仓位，更加降预期降信仰。之前机构在十年期国债收益率1.65%附近集结，

数据显示，2月末，我国黄金储备报7361万盎司，较1月末增加16万盎司，这是央行继去年11月重启增持后，连续第四个月增持黄金。 这金价还真不好停下来

上午看着股债跷跷板就在想，债市调整会不会成为3月主旋律，那么如果降准能来呢，因为降息肯定没戏了 3月第一周债市持续调整，今天更是难看。这几天股市表现得“东升西降”，债市则半死不活，常常靠下午大行融出资金续命。本文上午先在别的平台发了，当时眼看债市又成崩溃趋势。突然觉得是不是经济真的好起来些了，至少和去年比有一定修复——债市去年太乐观/看衰经济，导致利率下行过多，要是不仅仅是股市的财富幻觉而是经济真好，

2024年全市场分红达到2.4万亿元，分红金额创历史新高。市场的分红回购已远超IPO、再融资和减持的总规模，沪深300股息率达到3.4%，投资和融资更加协调的市场生态正加快形成。

央行行长行长潘功胜，目前我国的金融体系总体稳健，金融机构整体健康，地方债务和房地产市场的风险持续收敛，金融市场运行平稳。人民银行、监管部门和地方政府协同配合，按照市场化、法制化的原则，综合运用在线修复、兼并重组、市场退出等多种方式，稳妥处置中小银行的风险，高风险中小银行的数量较峰值已下降一半。

昨晚美国市场中概股大涨，引领今天香港和A股科技股大幅收高，这一轮无论是欧升还是东升，美西看来总是前景不妙。 今天传言德资爆买香港科技股，记得最早看多中资科技股的就是德银，反而美资的大摩高盛看多中国显得虚情假意。 目前看，盘前美股科技龙头盘前普跌，而中概龙头股逆市上涨：迈威尔科技大跌近15%，博通跌3%；七巨头承压，英伟达、特斯拉、亚马逊、脸书跌超1%；中概龙头逆市上涨，京东涨近5%，阿里巴巴、拼多多等多股上涨。

德国的扩张，欧元的升值和中国的机会 最近流传的“欧升美降”是有证据的。今年以来，欧股联袂港股成为表现最亮眼的市场。既然美国搞孤立，欧洲自然要扩张。欧洲龙头德国最新提出的经济刺激方案显示，计划增加军事支出和政府投资，总金额超过5600亿欧元。德国股债汇齐涨，也带动美元这几天大跌。看来2025年世界要翻开新的一章，只盯着大洋对岸是远远不够的了。 这两天美元走弱时，人民币对美元也大幅升值，但明显弱于欧洲货币的走势。

昨天开幕，《报告》展示很多政策信息：将GDP目标被设定为5%左右，既考虑了短周期的稳增长需要，也“与中长期发展目标相衔接”。CPI通胀目标被设定为2%左右，在通胀偏弱的情况下，这是一个更为务实的目标，但《报告》也指出“实现这些目标很不容易，必须付出艰苦努力”。除了稳增长之外，《报告》也指出要大力发展以大AI为代表的新质生产力，并积极防范金融领域风险，“稳住楼市股市”。总体而言，《报告》对短期与长期、金融与实体等方

曾经在去年一度很热的美元存款，现在已经有些鸡肋了。先是开年以来，国内城商行降了一轮又一轮美元存款利率，最新一次降息后一年期利率基本就是“2字头”了。也有存友将目光转向外资银行，但感觉最近也难搞了，例如有的行开户需要抢号、预约，一通操作下来，开户时间排到了3月，一年期利率也从4.4%下调到3.5%了。这个水平可扛不住汇率的波动，要知道昨天到今天美元就贬了差不多1.5%。 汇率风险是存美元要考虑的，当前RMB对美元汇率还在7.2