股票指数期货合约要点一个好的股票指数期货合约必须至少满足以下四个条件:期货合约必须保证套期保值效果,使市场参与者能够通过期货市场回避风险;期货合约必须保证市场的流动性,必须能够吸引一般投机者并得到广大市场人士的认同,否则套期保值者无法转移其风险;期货合约的设计必须使得市场发挥价格发现功能,通过广泛的市场人士的参与,各种影响价格的信息以最快的速度反映到交易价格上,形成合理的预期价格;期货合约的设计必须防止价格操纵行为的发生,使期货市场能够安全运作。
股票指数期货合约和一般的商品期货合约一样有许多条款,如合约标的、合约单位、合约交易月份、最小价格波动幅度等,但其中首要的是合约标的的选择。根据前面四条原则,在选取股指期货合约标的时要遵循一些标准。
1.套期保值效果与成本。套期保值是指通过在期货市场建立和现货市场方向相反的头寸,利用两个市场价格趋势的总体一致性来对冲现货市场的价格波动,从而减缓现货资产的不利变动。所谓套期保值的效果就是指通过买卖某种期货合约,能减少现货资产价值波动的程度。减少得越多,保值效果越好。由于各个股票指数不完全一致,对于一般的股票组合就有选择哪一个指数作为期货标的才能达到最优套期保值效果的问题。投资者的现货股票组合是千差万别的,但不可能对每一种需要套期保值的股票现货组合都设立一个期货合约,因此只能选择对那些大多数投资者的现货组合套期保值效果好的股票指数作为期货合约的标的。套期保值除了回避风险以外,还必须考虑保值的成本,包括交易成本、保证金要求等。在两种标的的指数期货保值效果相同的时候,保值成本较低的指数更适于用作股指期货的标的。
2.真实反映整个市场的价格水平。股票指数的作用是真实反映整个市场的价格水平,如果某个指数的一些内在缺陷影响到真实反映整个市场的价格水平,一方面会影响套期保值的效果;另一方面也影响到股指期货市场的价格发现功能。
3.防止市场操纵。如果某个指数包含的股票市值很小,或虽然总体成份股市值合适,但某一个或某几个股票的权重太大,以致可以被用来操纵市场的时候,用该指数作为股指期货交易的标的容易引发市场操纵问题。
4.计算准确,发布及时并为市场所认同。股指期货标的指数必须按照国际惯例进行编制与管理,发布及时,为市场所认同。另外,在我国推出首个股票指数期货同时,应该考虑到未来股指期权的推出。
国际主要交易所股票指数期货产品目前在国际主要证券和期货交易所,大多推出了股票指数期货。数据显示,目前有242个股票指数期货在各交易所上市(截至2006年4月底),其中欧洲期货期权交易所(EUEX)和芝加哥商品交易所(Chicago commodity exchange,简称CME)是上市股票指数期货品种最多的交易所货。另外,根据交易所联合会(www.world-exchanges.org)的统计,2005年全球股票指数期货名义交易金额达到49.38万亿美元(未包括CBOT),同比增长25.87%,美国商品交易所和欧洲期货与期权交易所是最大的指数期货交易中心,交易量占全球的69%。
分析各交易所上市品种,可以发现各交易所以上市本土股票指数为主,如美国的交易所主要以上市美国本土的股票指数期货为主,欧洲的交易所主要以交易欧洲各国家的股票指数期货为主。尽管很多交易所也推出了其他国家和地区的股票指数期货,但投资者和交易所的地域性决定了本土的股票指数更受投资者欢迎。
唯一例外就是新加坡期货交易所,由于新加坡本国股票市场容量小,又是一个国际金融中心,所以在该所上市的股票指数期货主要是东亚的国家和地区股票指数,包括MSCI日本指数期货、MSCI香港指数期货、MSCI台湾指数期货和日经225指数期货。尽管新加坡的日经225指数期货推出时间早于日本的大阪期货交易所,早期的影响比较大,但竞争的结果仍然是日本本土的日经225指数期货影响超越了新加坡的日经225指数期货,原因是多方面的,有偶然也有一些必然因素,但投资群体的地域性和投资资金的地域性起的作用仍是关键。
股票指数期货合约和一般的商品期货合约一样有许多条款,如合约标的、合约单位、合约交易月份、最小价格波动幅度等,但其中首要的是合约标的的选择。根据前面四条原则,在选取股指期货合约标的时要遵循一些标准。
1.套期保值效果与成本。套期保值是指通过在期货市场建立和现货市场方向相反的头寸,利用两个市场价格趋势的总体一致性来对冲现货市场的价格波动,从而减缓现货资产的不利变动。所谓套期保值的效果就是指通过买卖某种期货合约,能减少现货资产价值波动的程度。减少得越多,保值效果越好。由于各个股票指数不完全一致,对于一般的股票组合就有选择哪一个指数作为期货标的才能达到最优套期保值效果的问题。投资者的现货股票组合是千差万别的,但不可能对每一种需要套期保值的股票现货组合都设立一个期货合约,因此只能选择对那些大多数投资者的现货组合套期保值效果好的股票指数作为期货合约的标的。套期保值除了回避风险以外,还必须考虑保值的成本,包括交易成本、保证金要求等。在两种标的的指数期货保值效果相同的时候,保值成本较低的指数更适于用作股指期货的标的。
2.真实反映整个市场的价格水平。股票指数的作用是真实反映整个市场的价格水平,如果某个指数的一些内在缺陷影响到真实反映整个市场的价格水平,一方面会影响套期保值的效果;另一方面也影响到股指期货市场的价格发现功能。
3.防止市场操纵。如果某个指数包含的股票市值很小,或虽然总体成份股市值合适,但某一个或某几个股票的权重太大,以致可以被用来操纵市场的时候,用该指数作为股指期货交易的标的容易引发市场操纵问题。
4.计算准确,发布及时并为市场所认同。股指期货标的指数必须按照国际惯例进行编制与管理,发布及时,为市场所认同。另外,在我国推出首个股票指数期货同时,应该考虑到未来股指期权的推出。
国际主要交易所股票指数期货产品目前在国际主要证券和期货交易所,大多推出了股票指数期货。数据显示,目前有242个股票指数期货在各交易所上市(截至2006年4月底),其中欧洲期货期权交易所(EUEX)和芝加哥商品交易所(Chicago commodity exchange,简称CME)是上市股票指数期货品种最多的交易所货。另外,根据交易所联合会(www.world-exchanges.org)的统计,2005年全球股票指数期货名义交易金额达到49.38万亿美元(未包括CBOT),同比增长25.87%,美国商品交易所和欧洲期货与期权交易所是最大的指数期货交易中心,交易量占全球的69%。
分析各交易所上市品种,可以发现各交易所以上市本土股票指数为主,如美国的交易所主要以上市美国本土的股票指数期货为主,欧洲的交易所主要以交易欧洲各国家的股票指数期货为主。尽管很多交易所也推出了其他国家和地区的股票指数期货,但投资者和交易所的地域性决定了本土的股票指数更受投资者欢迎。
唯一例外就是新加坡期货交易所,由于新加坡本国股票市场容量小,又是一个国际金融中心,所以在该所上市的股票指数期货主要是东亚的国家和地区股票指数,包括MSCI日本指数期货、MSCI香港指数期货、MSCI台湾指数期货和日经225指数期货。尽管新加坡的日经225指数期货推出时间早于日本的大阪期货交易所,早期的影响比较大,但竞争的结果仍然是日本本土的日经225指数期货影响超越了新加坡的日经225指数期货,原因是多方面的,有偶然也有一些必然因素,但投资群体的地域性和投资资金的地域性起的作用仍是关键。
