标题：省广股份2015年年报点评：业绩符合预期 增长前景稳定
发布日期：2016-03-31 16:48:44
内容： 与预测不一致的方面 省广股份公布2015 年收入/净利润为人民币96 亿/5.48 亿元，同比增长51.9%/28.8%，符合我们预测的96 亿元/5.5 亿元。四季度收入/净利润同比增长52%/12%，而2015 年1－9 月为增长52%/40%。 投资影响 (1) 2015 年收入增速较高主要是并购的结果。剔除并购因素，我们估算公司内生业务收入下滑了18%。我们仍认为并购是业务增长和市场份额扩张的主要推动力。 (2) 数字广告收入为人民币23 亿元；我们估算2016 年该业务收入将达38 亿元，并认为公司积极的数字战略将继续推动收入增长和盈利能力改善。公司还加强了对大数据和移动广告技术的投资，并寻求改善整合营销的有效性。 (3) 毛利率为18%，高于我们预测的16.7%，主要受到媒介代理业务毛利率高于预期的推动，媒介代理业务毛利率为14%，而我们的预测为12%，2014 年为13.8%。这表明公司在扩大收入的同时较好地控制了利润率，印证了我们的观点，即利润率稳定是省广股份的一大亮点。 我们将2016-20 年每股盈利预测上调了2.2%-4.5%以反映利润率的上升。我们的12 个月目标价格相应地上调了2.8%至人民币24.48 元，仍基于18 倍的市盈率乘以2020 年预期每股盈利1.85 元（原为1.80 元），并以8%的行业股权成本贴回2016 年。维持买入评级。主要风险：收入增长放缓、并购失败。