前言
预测对方向并不难，难的是预测准确的时机。譬如，作为有些财务经历的人，我很容易判断多数的互联网金融是庞氏骗局，鼓传花的游戏，但“鼓点”何时消失却很难准确捕捉。如此便造成了很尴尬的局面：当我非常真诚的劝诫身边的挚爱亲朋远离风险的时候，他们通常会用到账的收益打我的脸。我曾经做出很多准确的预测，比如，内控缺陷导致的赔偿风险，消极管理下的业绩下滑和经营风险，三四线房价暴涨背后的陷阱，建议合理配置黄金和美元应对未来经济不确定风险等。虽然最后的结果都完美应验，但是我很难为此高兴，因为事后的应验往往证明了我事前的努力没什么卵用。让人们在表面的兴旺中看到背后的风险是非常难的事情。以至于我得出了一个结论：人很难挣到认知以外的财富，凭运气得来的最终也会凭实力输掉。现在，我仍然会继续自己的预测和分析，但是不再纠结效果，随缘。
正文
这是第三篇我对于白酒趋势的分析，前两篇分别是《“数”说白酒》和《从酒鬼酒暂停销售看白酒行业的困局》。每一个行业都有荣枯周期，区别在于周期的长短，此谓之“道”，是事物发展的自然规律，外力无法改变。上一次白酒暴跌的标志性起点是在2012年的春节后，飞天的终端零售价在摸高到2200元/标准瓶后一路下跌，直到2015年再次复苏，相信我的很多读者都是当时的经历者，白酒在上一期的衰退期表现在此不必赘述。当我们关注当时的经济环境会发现：2012年同样是一个糟糕的年景，上证指数击破了2000点，最深下探到1949.46点，新股发行出现了密集的破发潮，史上第一次出现打新股亏钱的情况。10月10日，证监会宣布停止新股发行，从而稳定市场情绪。回到2023年，是不是觉得历史惊人的相似？
历史的相似是荣枯交替的自然之道，但是每一次又不会是简单的雷同。在经历了上一个周期之后，白酒行业的集中度是大幅增加的。在供给端，规模以下酒厂被逐渐淘汰，白酒行业一直在去产能当中，产量持续下降，在销售端，白酒进入提价周期，根据白酒行业上市公司的财务数据，其平均毛利率2012年是69.6%，2023年1季度达到80.4%（详见《“数”说白酒》）。集中后的一二线品牌白酒这些年在做什么？无一不是提价、压货、扩产能，酒鬼酒便是一个典型的缩影，需求疲软，压货不利，产大于求（详见《从酒鬼酒暂停销售看白酒行业的困局》），而通缩的大环境可能会成为压死骆驼的最后一根稻草。
过去这几年，我们围绕着白酒做过很多荒唐事，比如炒作纪念酒、生肖酒和老酒。同样的酒，换个包装价格贵一两倍；停产的酒，价格也会贵上一倍；同一款酒，年份越长价格越高。要知道，白酒作为食品对人体就没什么易处，若论口感，除了高度酱香等非常少数的酒具备长期储存的价值，其他的香型的口感随着时间的推移都会进入下降通道。这几件事情本质上都是资金推动型的庞氏骗局，“鼓点”一停，接盘侠便成了“代价”。
国内白酒一线品牌，一说是“茅五剑”，一说是“茅五洋”，江湖上颇有威望的剑南春和郎酒都没有上市，所以我们只能拿“茅五洋”进行比较。
这三只股票分别较前期高点跌去了31%、56%和53%。酒鬼酒一样，这几只股的高点都出现在2021年的1-2季度，之后，增长率便拐头向下。股市是一个讲预期的市场，虽然营收、利润这些绝对值数据仍然在摸高，但是股价再也回不去了。放大到整个白酒板块中，销售策略不同，股价的表现也有差异：总是爱讲故事，喜欢和文化搭边，***格很高的酒表现通常比较糟糕，酒鬼酒、水井坊和舍得，跌幅分别是70%、63%和54%。而走大众消费路线的表现都还不错，如苏酒今世缘，皖酒迎驾贡酒。
国内白酒板块应可以为两块：茅台和其他白酒。先说其他白酒，我们可以建立两个假设：1. 终端市场的需求的萎缩，主要体现在喝酒人群的减少（30-50岁的人群数量在动态减少，政商用酒被抑制），个人收藏的需求在减少（买涨不买跌的特性）。2. 销售领域存量存货的溢出。白酒企业能熬多久取决于其品牌力，品牌力决定其对经销商的掌控力，只要能够向经销商继续压货，增长就可以继续。但是经销商的承受力不是无限的，大环境的困顿和消费人群的萎缩是不争的事实，这也让其对囤货待涨失去信心。于是，品牌力较弱的酒企会率先思变求变。首先应当是让利于经销商，开启高返点模式，激励经销商加强出货，进行库存的出清。但是终端市场一旦遇冷，非刚性的消费者便会转入观望，届时就有可能出现经销商为了获得达量返点将部分返点补贴给分销渠道，就像我们上个周期在市场上见很多价格倒挂的货。当有限的市场被部分品牌倾销的时候，他们抢占的是其他品牌的市场份额，届时其他品牌也不得不被迫做出应对，最终将形成一种具有中国特色的“内卷”，直到这个周期的触底完成，行业再次被重塑。
最后说一说茅台。正所谓：泰迪是泰迪狗是狗，茅台是茅台酒是酒。茅台自建国以来就是就是价格不菲的白酒，再加上其所谓的稀缺、不可复制以及储藏增益的特性，让其被赋予了金融属性。茅台已经不再是酒，而是抢手的投资品，原箱的价格远高于散瓶，一个割裂了现金流信息且具备自我升值功能的产品试问谁不爱。相信有很多的力量阻碍茅台的下跌。
茅台自身也在主动持续调整，2019年其自营占比只有8%，到了2023年2季度这个比例已经达到了44%。主要的手段是自建直营店和电商平台i茅台的上线，同时加强了企业直接申购茅台酒的通道。所有的操作都是为了将茅台酒送到消费终端。在一定程度上抑制经销体系的囤积居奇，大发横财。茅台主动挤泡沫是非常有远见的，因为销售端的溢价茅台也享受不到，一味的依靠经销商，最终也会被其绑架。茅台建立直营对炒作的抑制作用是明显的，在零售端我们可以看到，近两年推出的生肖茅台虎茅和兔茅的溢价已经非常低了，瓶子货香溢五洲也是这个局面。主推的系列酒1935远远未达预期，已经跌破指导价格。
我认为茅台的下跌仍旧是不可阻止的：1. 兴衰起落，荣枯交替，没有力量可以改变自然规则。2. 茅台不具备成为奢侈品的基础，成为奢侈品的基础是拥有广泛国际影响力，茅台的主要影响力还在中国大陆，所以它不会形成一个持续的市场供它无休止的上涨，而且即使是奢侈品牌，大单品也不保值；3. 经济环境的变化会对投资品产生助涨助跌的效果，所谓盛世珠宝乱世黄金。
结束语
虽然，我认为茅台在已经开始的新周期中日子会比其他酒企好很多，但是龙头的下跌才是标志性的，龙头一旦下跌，就会形成叠罗汉效应，下面便会一地鸡毛，加速调整。是否如此，让我们拭目以待吧。
预测对方向并不难，难的是预测准确的时机。譬如，作为有些财务经历的人，我很容易判断多数的互联网金融是庞氏骗局，鼓传花的游戏，但“鼓点”何时消失却很难准确捕捉。如此便造成了很尴尬的局面：当我非常真诚的劝诫身边的挚爱亲朋远离风险的时候，他们通常会用到账的收益打我的脸。我曾经做出很多准确的预测，比如，内控缺陷导致的赔偿风险，消极管理下的业绩下滑和经营风险，三四线房价暴涨背后的陷阱，建议合理配置黄金和美元应对未来经济不确定风险等。虽然最后的结果都完美应验，但是我很难为此高兴，因为事后的应验往往证明了我事前的努力没什么卵用。让人们在表面的兴旺中看到背后的风险是非常难的事情。以至于我得出了一个结论：人很难挣到认知以外的财富，凭运气得来的最终也会凭实力输掉。现在，我仍然会继续自己的预测和分析，但是不再纠结效果，随缘。
正文
这是第三篇我对于白酒趋势的分析，前两篇分别是《“数”说白酒》和《从酒鬼酒暂停销售看白酒行业的困局》。每一个行业都有荣枯周期，区别在于周期的长短，此谓之“道”，是事物发展的自然规律，外力无法改变。上一次白酒暴跌的标志性起点是在2012年的春节后，飞天的终端零售价在摸高到2200元/标准瓶后一路下跌，直到2015年再次复苏，相信我的很多读者都是当时的经历者，白酒在上一期的衰退期表现在此不必赘述。当我们关注当时的经济环境会发现：2012年同样是一个糟糕的年景，上证指数击破了2000点，最深下探到1949.46点，新股发行出现了密集的破发潮，史上第一次出现打新股亏钱的情况。10月10日，证监会宣布停止新股发行，从而稳定市场情绪。回到2023年，是不是觉得历史惊人的相似？
历史的相似是荣枯交替的自然之道，但是每一次又不会是简单的雷同。在经历了上一个周期之后，白酒行业的集中度是大幅增加的。在供给端，规模以下酒厂被逐渐淘汰，白酒行业一直在去产能当中，产量持续下降，在销售端，白酒进入提价周期，根据白酒行业上市公司的财务数据，其平均毛利率2012年是69.6%，2023年1季度达到80.4%（详见《“数”说白酒》）。集中后的一二线品牌白酒这些年在做什么？无一不是提价、压货、扩产能，酒鬼酒便是一个典型的缩影，需求疲软，压货不利，产大于求（详见《从酒鬼酒暂停销售看白酒行业的困局》），而通缩的大环境可能会成为压死骆驼的最后一根稻草。
过去这几年，我们围绕着白酒做过很多荒唐事，比如炒作纪念酒、生肖酒和老酒。同样的酒，换个包装价格贵一两倍；停产的酒，价格也会贵上一倍；同一款酒，年份越长价格越高。要知道，白酒作为食品对人体就没什么易处，若论口感，除了高度酱香等非常少数的酒具备长期储存的价值，其他的香型的口感随着时间的推移都会进入下降通道。这几件事情本质上都是资金推动型的庞氏骗局，“鼓点”一停，接盘侠便成了“代价”。
国内白酒一线品牌，一说是“茅五剑”，一说是“茅五洋”，江湖上颇有威望的剑南春和郎酒都没有上市，所以我们只能拿“茅五洋”进行比较。
这三只股票分别较前期高点跌去了31%、56%和53%。酒鬼酒一样，这几只股的高点都出现在2021年的1-2季度，之后，增长率便拐头向下。股市是一个讲预期的市场，虽然营收、利润这些绝对值数据仍然在摸高，但是股价再也回不去了。放大到整个白酒板块中，销售策略不同，股价的表现也有差异：总是爱讲故事，喜欢和文化搭边，***格很高的酒表现通常比较糟糕，酒鬼酒、水井坊和舍得，跌幅分别是70%、63%和54%。而走大众消费路线的表现都还不错，如苏酒今世缘，皖酒迎驾贡酒。
国内白酒板块应可以为两块：茅台和其他白酒。先说其他白酒，我们可以建立两个假设：1. 终端市场的需求的萎缩，主要体现在喝酒人群的减少（30-50岁的人群数量在动态减少，政商用酒被抑制），个人收藏的需求在减少（买涨不买跌的特性）。2. 销售领域存量存货的溢出。白酒企业能熬多久取决于其品牌力，品牌力决定其对经销商的掌控力，只要能够向经销商继续压货，增长就可以继续。但是经销商的承受力不是无限的，大环境的困顿和消费人群的萎缩是不争的事实，这也让其对囤货待涨失去信心。于是，品牌力较弱的酒企会率先思变求变。首先应当是让利于经销商，开启高返点模式，激励经销商加强出货，进行库存的出清。但是终端市场一旦遇冷，非刚性的消费者便会转入观望，届时就有可能出现经销商为了获得达量返点将部分返点补贴给分销渠道，就像我们上个周期在市场上见很多价格倒挂的货。当有限的市场被部分品牌倾销的时候，他们抢占的是其他品牌的市场份额，届时其他品牌也不得不被迫做出应对，最终将形成一种具有中国特色的“内卷”，直到这个周期的触底完成，行业再次被重塑。
最后说一说茅台。正所谓：泰迪是泰迪狗是狗，茅台是茅台酒是酒。茅台自建国以来就是就是价格不菲的白酒，再加上其所谓的稀缺、不可复制以及储藏增益的特性，让其被赋予了金融属性。茅台已经不再是酒，而是抢手的投资品，原箱的价格远高于散瓶，一个割裂了现金流信息且具备自我升值功能的产品试问谁不爱。相信有很多的力量阻碍茅台的下跌。
茅台自身也在主动持续调整，2019年其自营占比只有8%，到了2023年2季度这个比例已经达到了44%。主要的手段是自建直营店和电商平台i茅台的上线，同时加强了企业直接申购茅台酒的通道。所有的操作都是为了将茅台酒送到消费终端。在一定程度上抑制经销体系的囤积居奇，大发横财。茅台主动挤泡沫是非常有远见的，因为销售端的溢价茅台也享受不到，一味的依靠经销商，最终也会被其绑架。茅台建立直营对炒作的抑制作用是明显的，在零售端我们可以看到，近两年推出的生肖茅台虎茅和兔茅的溢价已经非常低了，瓶子货香溢五洲也是这个局面。主推的系列酒1935远远未达预期，已经跌破指导价格。
我认为茅台的下跌仍旧是不可阻止的：1. 兴衰起落，荣枯交替，没有力量可以改变自然规则。2. 茅台不具备成为奢侈品的基础，成为奢侈品的基础是拥有广泛国际影响力，茅台的主要影响力还在中国大陆，所以它不会形成一个持续的市场供它无休止的上涨，而且即使是奢侈品牌，大单品也不保值；3. 经济环境的变化会对投资品产生助涨助跌的效果，所谓盛世珠宝乱世黄金。
结束语
虽然，我认为茅台在已经开始的新周期中日子会比其他酒企好很多，但是龙头的下跌才是标志性的，龙头一旦下跌，就会形成叠罗汉效应，下面便会一地鸡毛，加速调整。是否如此，让我们拭目以待吧。
